2010年1月20日 星期三

2009-2010國內總體經濟回顧與展望

作  者: 楊家彥 產出單位:台經院
產出領域:半導體 出版日期:2009/12/24
由於全球金融大海嘯的爆發,2008年第四季起全球景氣急凍,台灣的外貿與內需市場均受到前所未有的衝擊。行政院主計處公布的2008年我國經濟成長率不足1%(0.73%)。所幸金融海嘯對全球經濟的衝擊,至2009年下半年時已逐漸觸底。2009年八月的「八八水災」雖重創南台灣,造成數百人喪生,以及農業、觀光等部門資產的損害,但單就總體經濟而言,其衝擊係屬短期且負面影響相對有限。目前由於全球景氣持續呈現和緩復甦態勢,研判2009年我國經濟成長率因外貿與內需部門的改善優於預期而將可顯著優於年初各界預測。
近幾年我國總體經濟一直被形容為「內冷外熱」,2008年前三季大致仍以外貿部門為經濟成長的主要貢獻部門,不過,受到全球景氣顯著趨緩的影響,第四季起外貿與內需活動皆明顯惡化。根據行政院主計處國民所得統計,2008年我國實質GDP約新台幣13.07兆元,而經濟成長率為0.73%,如表1所示。與2007年相比,2008年我國經濟已進入「內外皆冷」的局面。至於2009年,隨著金融海嘯衝擊的逐漸落底,呈現逐季改善走勢。統計資料與相關預測顯示,2009年我國實質GDP約新台幣12.74兆元,而經濟衰退幅度則約為2.53%。
以下將進一步從消費、投資、貿易,及雙率等方面回顧我國2009年經濟表現,同時分析2010年總體經濟的趨勢與展望。
表1 2008-2010年我國經濟成長構成比較

註:2009年為推估值,2010年為預測值。
資料來源,行政院主計處,2009年11月。
消 費
根據行政院主計處統計,2009年我國實質民間消費與政府消費合計的國內消費成長率約為1.29%,高於2008年的-0.36%,顯示金融海嘯對我國國內消費的影響似乎不如2008年原油價格飆升與物價膨脹的衝擊來得嚴重。若從季資料來看,2009年我國國內消費呈現逐季回溫情形。
理論上,國內消費成長表現與消費大眾的所得增長息息相關。近年來我國一般受薪階層平均薪資成長有限,甚至不時低於物價上漲率,故實質平均薪資常呈現負成長情形,因而亦限制了國內消費的增長。根據主計處統計,2009年9月我國工業及服務業受雇員工每月平均薪資年增率約為 -1.28%,衰退走勢雖逐月趨緩,但累計2009年前三季平均薪資年衰退幅度仍達6.34%,顯著大於2009年同期的平均物價指數年減率0.84%。換言之,在金融海嘯的衝擊之下,2009年以來多數受雇員工實質平均薪資呈現明顯的衰退現象。
影響消費能力的就業及物價兩方面則有不同走勢。就失業率而言,2009年前10個月平均失業率約5.86%,已高於2008年全年平均失業率4.14%。2008年10月失業人口約65.3萬人。由於我國出口與內需成長仍皆處於緩步復甦階段,且各產業內相關企業縮減規模、整併等可能後勢,亦將使製造與服務部門各業裁員情形持續相當的時間,未來2010年勞動市場的失業問題有賴政府特別留意。
至於另一影響國內消費的物價走勢來看,2009年前11個月平均消費者物價年增率為-0.91%,核心物價指數年增率-0.07%,顯示目前經濟衰退使得消費物價水準仍低於2008年同期。就未來物價上漲趨勢而言,由於全球景氣已邁向復甦,且全球同步寬鬆的貨幣環境已使國際能源價格大幅回升。加上2009年基期較低的情況下,研判2010年我國國內物價年增率即可由負轉正。
展望未來國內消費趨勢,雖然實質薪資仍難見顯著成長,但政府相關提振內需、遏止失業的措施已陸續展開並持續進行,加上兩岸關係進展所引發的資金效應亦可能使部分不動產市場區塊及股市持續增溫。研判國內消費信心與動能應可逐季改善。根據行政院主計處2009年11月下旬最新發佈的預測,2010年我國國內消費年增率約為1.50%,而第一季至第四季年增率分別為1.57%、1.48%、1.22%,及1.72%。
固定投資
在固定資本形成方面,根據行政院主計處晚近的統計及預測,2008年我國實質固定資本形成年衰退率逾11%。主計處推估2009年全年固定資本形成年增率約 -11.43%,而民間固定投資衰退情形將最為顯著,故政府部門固定投資必須維持在相當的成長率。
由於我國許多機器設備等資本財需要自海外進口,相關比重多在四成上下,而歷史資料顯示,我國固定資本形成及進口資本財金額的相關性高達9成左右,故進口資本財的年增率頗能反映固定資本形成的增長趨勢。財政部進出口統計資料顯示,2009年累計第三季我國進口資本財年衰退率縮減至12.66%,已低於2009年第二季的34.58%,顯示我國同期的固定投資亦隨著景氣衰退趨緩而逐漸縮小跌幅。
展望未來,行政院主計處預估2010年全年固定資本形成年增率約 4.43%,第一季至第四季年增率分別為9.26%、5.25%、3.87%,及0.98%。無論如何,政府相關公共建設投資仍是未來一年固定資本形成能否溫和增長的關鍵因素。
貿 易
過去幾年我國外貿活動受惠於全球經濟的景氣及台幣匯率競爭優勢而有出色的表現,成為經濟成長的主要動力來源。不過,隨著全球景氣加速惡化,我國外貿成長動能已顯著衰退。首先,在商品出口方面,2009年前十月累計出口金額為1,636.3億美元,與去年同期相比,年衰退率達27.35%。在進口方面,2009年前十月累計進口金額為1,383.7億美元,與去年同期相比,年衰退率達35.19%。因現階段進口衰退幅度明顯大於出口衰退,故貿易順差金額反呈增長現象。2009年前十月貿易順差累計約252.6億美元,年增率達115.42%。
就2010年而言,由於全球主要消費市場呈現緩和復甦,我國出口復甦情形亦將受到相當的限制。行政院主計處預估2010年全年商品與勞務輸出年增率約可達9.49%,其絕對金額尚無法恢復至2008年的水準,而第一季至第四季年增率分別為24.45%、11.88%、4.38%,及1.60%。
匯 率
資料顯示,2008年1月下旬之前大致上在32.25元至32.50元之間波動,此後便從1月22日的32.439,在兩個月間急速升值,至3月26日時已升至30.010,兩個月間升值幅度達1.4元。此一急升走勢自4月起稍歇,至5月14日收盤價曾貶值至每一美元兌換新台幣31.002元,隨後六、七兩月大致上在30.25元至30.50元之間波動,而自七月底再度開始持續走貶,至10月底時貶勢稍歇,但2009年1月起美元再度走強,台幣持續貶值至3月2日時達到35.174元,之後再次回升,自6月起台幣匯率大致在每一美元兌換新台幣32.5元至33元之間小幅波動,而自9月下旬起則在32元至32.5元之間波動。截至12月14日收盤價為32.310元。與2009年初相較,升值幅度不到2%。
若與亞洲其他主要貨幣相比,日圓自2008年第三季末金融海嘯爆發後顯著升值,至2008年12月18日曾達到近年來最高幣值(87.92日圓兌換一美元),隨後略微回貶至2009年4月30日的97.68日圓兌換一美元。2009年第二季起則大致呈現波動升值走勢,至2009年11月底再創最高幣值新紀錄(86.15日圓兌換一美元)。若與2008年年初相比,相關升值幅度逾二成。由於日本為我國主要貿易逆差國,上述日圓的升值,仍形成我國輸入成本增長的疑慮。然而,我國主要出口競爭對手南韓,其幣值自2007年第四季起顯著貶值,與2008年年初相比,韓元至2009年11月底的貶值幅度仍逾二成。此一情形對我國特定產業的出口仍屬不利。
研判新台幣未來走勢,目前升值和貶值兩股力量相互拉鋸。貶值因素在於台灣許多行業的復甦有賴出口回溫,而台幣趨貶有利出口。反之,升值因素在於兩岸題材方興未艾,包括MOU的簽訂、ECFA的談判等,造成國際熱錢湧入。兩股力量交互作用的結果將使台幣未來走勢上下波動難以避免。
就美元匯率而言,研判將維持微貶/看貶不貶的情況。主因有二,其一是中期內美國人民消費減少、對外國產品需求下降,因而在全球經濟體系內的美元供給將相對減少;其二是美國逐步展開的金融改革,亦將抑止其金融商品的過度發行。除非國際剩餘資金立即找到替代美元的貨幣,否則中期內美元仍將維持「搶手」狀態,使美元後勢看貶不貶。至於歐元,由於過去數年來歐元已顯著升值,而目前歐元區主要經濟體復甦緩慢,研判未來升值空間有限。日幣則因日本景氣復甦腳步更為緩慢,低利率環境將持續一段時間,故外來直接投資、金融投資意願較低,未來漲幅有限。其他亞洲貨幣如韓圜,因過去一年來顯著貶值,未來則有顯著升值空間。
利 率
就利率而言,由於全球金融大海嘯的衝擊迫使各國央行皆採取降息措施,企圖減緩實質經濟面的下滑力道,我國央行亦不例外。就金融業隔夜拆款利率而言,2008年第一季相關利率約維持在2.07%至2.10%之間,第二季則維持在2.08%至2.15%之間,升幅有限。第三季起顯著下滑,至2009年12月14日截止,已降至0.106%左右,幾近零利率。
就利率未來走勢而言,由於全球景氣持續朝落底方向邁進,且各國均同時採行甚為寬鬆的貨幣政策,使得各國經濟體系內銀根極為氾濫,各界已開始討論央行應何時適度緊縮貨幣環境。換言之,短期之內,利率大致仍將維持在目前水準,但在資產市場泡沫疑慮逐漸升高之際,市場利率走升的時間點有可能會比預期來得更早。
2010年展望
主計處預測2009年台灣經濟成長率約在-2.5%左右,而2010年則暫時預測約為4.4%。造成我國經濟呈現有史以來最嚴重衰退的主因在於出口大幅下滑,導致廠商裁員、員工無薪休假,造成國內消費隨之疲軟,而企業投資亦大幅縮減,致使進口需求亦大幅下降,反而造成經濟嚴重衰退下貿易順差再創高峰的弔詭現象。
就台幣匯率而言,目前升值和貶值兩股力量相互拉鋸。貶值因素在於台灣許多行業的復甦有賴出口回溫,而台幣趨貶有利出口。反之,升值因素在於兩岸題材方興未艾,包括MOU的簽訂、ECFA的談判等,造成國際熱錢湧入。兩股力量交互作用的結果將使台幣未來走勢上下波動難以避免。就利率而言,目前國內利率水準在超額流動性偏高的情形下維持低檔。研判2010年上半年我國超額流動性將告終,而按過往經驗,超額流動性消失後一年左右市場利率會開始上揚。
當前台灣面臨新的挑戰則是失業問題,目前失業人口近66萬人,未來平均失業率可能不易在短期內顯著改善。主因有三:首先,後金融海嘯經濟復甦腳步較為緩和,台灣出口部門較難突破國際景氣的限制,而就業市場也就受到牽連;再者,即使景氣走向復甦,未來產業部門仍將面臨大洗牌情形,企業重整、合併或縮減規模,伴隨的失業現象是無法避免的副產品。未來內需市場的發展,以及社會安全網的建構,必將成為政府施政的重點。
根據行政院主計處預測,在美國穩定復甦與政府相關政策順利執行的前提下,2010年我國經濟成長率約為4.39%,而第一季至第四季GDP成長率分別為 8.96%、5.16%、3.23%,及1.02%。

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